天顺风能2022年半年报点评陈述：Q2盈余环比改进下半年产品交给有望起量

  2022H1，公司完结经营收入20.42亿元，同比下降37.90%；归母净利润2.54亿元，同比下降68.21%；毛利率23.88%，同比削减3.50pct。2022Q2，公司完结归母净利润2.21亿元，环比增加569.70%；毛利率24.23%，环比提高0.97pct；净利率16.74%，环比提高12.41pct。公司2022Q2盈余才能环比提高原因首要系：（1）公司费用率会下降，2022Q2公司四费率达9.04%，较Q1环比削减8.82pct；（2）公司Q2新收政府救助0.10亿元，公允市价变化损益0.10亿元。

  公司当时国内风电塔筒市占率榜首，2022H1公司风电塔筒事务完结经营收入9.53亿元，同比下降50.54%；毛利率为8.87%，同比削减5.81pct；塔筒及相关这类的产品交给约15万吨，同比下降约37.50%；均匀单价约为6353元/吨，同比下降20.87%；均匀毛利为564元/吨，同比下降52.17%，首要系职业需求下降带动交给量下降所造成的。公司现在存在风塔产能约90万吨，新建乾安、荆门、北海产能累计30万产能估计将于22年末/23年头完结建造，2023年公司风电塔筒产能将达120万吨。德国海工30万吨及江苏射阳海工30万吨依照方案稳步推动，估计在2023年完结逐渐投产。

  公司活跃扩张叶片及电站事务，拟发行可转债29.22亿元用于乌兰察布市兴和县500MW风电场建造项目、年产300套风力发电叶片建造项目及年产12万吨风力发电塔筒建造项目。2022H1公司叶片及模具事务完结经营收入5.03亿元，同比下降27.48%；毛利率6.70%，同比削减13.04pct；叶片及模具均匀单价约206万元/套，同比增加18.02%。2022H1公司风力发电事务经营收入5.23亿元，同比下降12.26%；毛利率68.92%，同比削减6.08pct。公司现在存在叶片产能1000套，估计2022年新增乾安、荆门、北海产能1100套，2022年末有望完结年产能2100套；单位现在有风电站并网容量883.8MW，估计内蒙古500MW年内完结并网，新获湖北600MW项目目标已在进行开发建造。

  公司为国内风电塔筒龙头，活跃扩张风电叶片及风电运经营务，海工建造继续推动。考虑公司上半年产品交给偏少，咱们下调公司2022-2024年盈余猜测，估计公司别离完结归母纯利润是13.18亿元、16.44亿元、21.01亿元（下调前别离为14.21亿元、17.39亿元、22.40亿元），对应EPS别离为0.73、0.91、1.17元/股，对应估值别离为24倍、19倍、15倍，保持“买入”评级。

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